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前几天有朋友问起光明乳业 ，我的观点是：如果投资乳制品行业，伊利股份是首选，光明乳业我不看好，因为其存在两个硬伤：（1）渠道受限，长三角以外地区竞争力弱；（2）管理层平庸。
据我所知“光明粉”不少，出发点是光明的产品品质碾压伊利蒙牛等多家公司，为此我专门买了光明和另外几家的同类产品做比较，没有尝出所谓的区别，很明显，“品质说”带有很大的主观性；即便这个说法是真的，好产品和好公司也不能简单划等号，喜欢喝光明的奶和投资光明乳业是两码事。
脱离数据的逻辑都是瞎琢磨，通过几个重要数据来比较验证，你就会发现光明的平庸。
首先看市场表现，从多个时间维度来比较，伊利都对光明形成碾压，这就是龙头的力量。
收入方面，2002年以前，光明是领先伊利和蒙牛的，转折点出现在2003年，首先被伊利超过，2004年又被创办仅4年的蒙牛超过。从下图可以清楚的看出，在伊利和蒙牛你追我赶摧城拔寨的同时，光明落后的距离被越拉越大，2018年伊利已经达到接近800亿收入奔向千亿，而光明却只有200亿出头，今年一季度，伊利收入已经超过光明去年全年水平，增速达到17%，而光明的增速只有5.5%，基数比你大，跑的还比你快，怎么破？
净利润方面，蒙牛和伊利分别于2004年和2005年对光明实现超越，随后和收入类似差距越拉越大，尤其是伊利，除了2008年因为三聚氰胺事件遭受重创，其余年份可谓相当稳健，现在的利润规模和当年已经不可同日而语，而光明乳业去年3.42亿净利润竟然和2004年水平相当，显然，光明乳业这些年基本是原地踏步状态。
对比看看毛利率和净利率，其实光明的毛利率多年来是处于领先的，但三聚氰胺事件之后净利率就始终被伊利和蒙牛压制，显然，光明的三费控制能力弱于伊利和蒙牛，这是伊利和蒙牛渠道优势的最好体现。
最后再看看净资产收益率，光明也曾经在20%以上，但随着被伊利赶超（未查到蒙牛数据），数据骤降至10%左右水平，而伊利2009年开始则始终维持在20%以上水平。
综上，几个方面的数据足以验证光明不是投资乳制品行业最好的选择，一两年的落后可以用失误来解释，十几年的停滞不前就只能归咎于基因了。伊利和蒙牛形成的双寡头堡垒非常稳固，所以光明尽管位居第三名，但却很尴尬，没有生存危机，逆袭基本无望。
注：以上图表数据来源于Wind
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